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    “它經濟”起飛依依股份卻失色 存貨走高毛利下滑如何逆襲?

      老齡化、單身潮以及疫情的催化,共同刺激著寵物經濟的發展,也帶動一批企業進入資本市場,天津市依依衛生用品股份有限公司(001206.SZ,下稱“依依股份”)就是其中之一。

      2021年5月上市后不久,依依股份股價從44.6元/股飆升至114元/股,此后逐漸回吐了全部漲幅,今年以來,該股多徘徊在30元/股左右,相較于曾經的高點大跌70%以上。

      股價跌跌不休背后,是公司財務數據表現不佳。2021年及今年一季度,依依股份凈利潤同比跌幅均超四成!锻顿Y者網》近期就相關問題聯系公司方面,得到較為詳細的答復。

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      凈利潤逆勢下滑

      艾媒咨詢數據顯示,過去幾年中國寵物經濟產業規模持續增長,2022年將達4936億元,同比增長25.2%,預計2025年市場規模達8114億元。

      依依股份早已捕捉到這一市場風口,其原本的主營業務為人用衛生護理用品,2009年開始以ODM(原始設計制造)模式的寵物尿墊等一次性衛生用品為主業,產品包括寵物尿墊、寵物尿褲、寵物清潔袋、寵物濕巾、寵物垃圾袋等。

      “目前公司正處于生命周期的成長期,結合訂單情況和2022年一季度銷售情況能夠看出增速非?捎^。”今年以來,依依股份多次在投資者互動平臺發布利好,顯示其對未來前景的信心。

      “人民幣的貶值有利于出口企業提高議價空間、提高產品競爭力,同時公司90%以上的銷售為境外業務,主要以美元作為結算貨幣,人民幣貶值帶來的匯兌收益對公司凈利潤具有一定的積極影響。”

      盡管訂單可觀,公司凈利潤依然步入下滑階段。今年一季度,公司主營收入3.53億元,同比上升13.87%;歸母凈利潤1832萬元,同比下降45%;扣非凈利潤1477.3萬元,同比下降55%。

      這種表現不是偶然的。2021年,公司營業收入13億元,同比增長5.56%,歸母凈利潤1.14億元,同比下降41.33%,扣非凈利潤1.06億元,同比下降42.07%。

      未來沒有匯兌收益時,公司業績是否將進一步下滑?“受全球新冠疫情影響,大宗商品原材料價格大幅上漲,國際海運受阻,人民幣升值,用工成本增加等使得公司的凈利潤有所下降。公司與客戶建立了比較完善的價格協商機制,如果未來人民幣不斷升值,公司可以根據變化情況與客戶協商調整價格。”依依股份向《投資者網》回應稱。

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      徘徊不定的議價水平

      《投資者網》研究財報發現,依依股份凈利潤下滑早有征兆。

      招股書顯示,寵物尿褲項目此前產能利用率尚未達到一半,但募資項目中依然包含此產品。有業內人士對此表示不解:市場難以消化部分產能的背景下,為何仍在繼續擴產?

      依依股份對此解釋稱:“寵物尿褲生產線產能利用率較低,原因主要是生產的寵物尿褲產品規格型號較多、差異性較大,生產線在更換產品型號時,需要停機更改設備參數,給生產帶來了很大的難度,造成生產效率大打折扣。公司測算尿褲產能利用率是按照標準產品的最高產量作為標準統計的產能,募投項目新增寵物尿褲生產線,是為了滿足市場和客戶的需求。”

      另一組數據是應收賬款與存貨的上升。2019年至2021年,公司應收賬款分別為1.59億元、2.05億元、2.81億元,存貨分別為0.86億元、1.08億元、1.73億元。

      這是否意味著公司議價水平有所下滑?依依股份對《投資者網》表示,“公司業務規模不斷增加,尤其是北美地區的客戶增長占比較大,信用賬期較長,應收賬款因此增加;存貨增長系適當儲備原材料應對原材料價格大幅波動。主要客戶Petsmart、亞馬遜等銷售訂單大幅度增加,部分客戶采用集中驗貨方式,受海外疫情影響,2021年末國際海運受阻,貨物未能及時發出。”

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