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    迪柯尼IPO:大幅裁員降成本可實控人卻巨額分紅 門店連年遞減仍募巨資翻倍擴張

      近日,主打商務男裝的廣州迪柯尼服飾股份有限公司(迪柯尼)的A股上市申請獲受理。

      招股書顯示,迪柯尼擬募資7.03億元,用于營銷網絡建設項目(4.78億元)、補充流動資金(0.75億元)等。但迪柯尼募資的必要性存疑:一是營銷網絡建設項目擬新增234家直銷門店,但公司報告期內的直銷門店連續下降,擬新增的門店是現有數量的一倍。二是公司2021年剛剛巨額分紅,再通過募資補流有些多余。

      此外,迪柯尼還通過大幅裁員降低成本。如果沒有裁員,公司2020年的凈利潤降幅將超過65%,或觸碰審核紅線。

      公司大幅裁員壓縮成本  實控人巨額分紅不亦樂乎

      招股書顯示,迪柯尼的主營業務是商務休閑男裝的研發、銷售及品牌管理,主要品牌包括“DIKENI”品牌及“CARSYDA”品牌。

      相比其他男裝上市公司萎靡的業績表現,迪柯尼最近兩年的營收增速一直保持為正。2019-2021年,公司分別實現營收7.12億元、7.99億元、9.2億元,同比分別增長12.21%(2020年)、15.18%(2021年);分別實現歸母凈利潤0.7億元、0.53億元、0.81億元,同比分別增長-24.45%(2020年)、53.52%(2021年)。

      值得關注的是,迪柯尼業績比同行公司亮眼的重要原因是不斷通過裁員壓縮人力成本。2019-2021年各期末,公司員工總數分別為1611人、1413人、1239人,2021年末比2019年末減少了近四分之一。

      大幅減員無疑可以增厚賬面利潤。以2020年為例,迪柯尼離職的198名員工至少為公司減少0.3億元的開支。比如,公司銷售人員、管理人員2020年的職工薪酬較2019年分別減少1735萬元、1235萬元。

      如果2020年沒有這0.3億元節省的開支,迪柯尼當年的凈利潤將降至0.23億元以下,較2019年下降的幅度將超過65%。根據現有審核規則,擬IPO公司業績降幅超過50%,將觸及審核紅線,需要公司是否具備論證持續經營(盈利)能力 。

      招股書顯示,公司2021年的員工薪酬普遍增長。但如果不減少174名員工,公司2021年的凈利潤仍要減少0.3億元左右。

      一方面是公司大幅裁員降成本,可另一方面,迪柯尼的實控人分紅分得不亦樂乎。

      2021年11月,迪柯尼決定意以公司總股本9000萬股為基數,向全體股東每10股派發現金股利5元,合計派發現金股利4500萬元。報告期內,迪柯尼合計分紅約6759萬元。

      招股書顯示,公司實控人為許才君、鄭雪芬夫婦。二人直接及間接合計持有公司91.81%的股份,合計控制公司96.67%的股份。這意味著,公司IPO前夕的絕大部分分紅都落入了實控人的口袋。

      門店連年遞減卻仍要募巨資翻倍擴張

      招股書顯示,迪柯尼擬公開發行股票不超過3000萬股,擬募資7.03億元,分別用于營銷網絡建設項目、設計研發中心建設項目、信息化系統升級項目、補充流動資金,擬投入募集資金分別為4.78億元、0.46億元、1.03億元、0.75億元。

      其中,營銷網絡建設項目是最大的募投項目,該項目預計未來三年內將在全國主要城市新增234家直銷門店,合計營業面積34813平方米。

      但公司報告期內直銷門店數量一直在減少。2019年-2021年各年末,公司DIKENI品牌的直銷門店數量分別為210家、194家、176家;CARSYDA品牌的直銷門店數量分別為65家、59家、58家。

    來源:招股書

    來源:招股書

      2021年末,迪柯尼直銷門店數量合計234家,而公司募投項目擬新增的數量恰好是現有的一倍。在公司門店數量連續下降的情況下,翻倍擴張是否過于樂觀,募資必要性是否充足?

      迪柯尼稱,營銷網絡建設項目的必要性有六項:提升公司品牌形象的需要;完善公司營銷網絡布局的需要;加強對銷售終端管控的需要;提高公司市場占有率及盈利能力的需要;獲得稀缺的、具有戰略意義的門店資源的需要;下游市場的變化給品牌男裝企業營銷帶來了新的變革。

      迪柯尼盡管有如此之多的募投項目建設理由,也改變不了行業競爭慘烈的現狀。目前,我國男裝行業現有競爭者數量較多,處于紅海競爭階段。下游客戶主要是終端消費者,議價能力一般;上游供應商為棉、纖維等原材料企業,議價能力較弱。并且,男裝行業的準入資質以及資金、技術門檻都較低,潛在進入者威脅較大。

      綜上,男裝行業競爭激烈,利潤空間狹小且存在虧損風險。故,迪柯尼在目前門店下降的情況下逆勢翻倍擴張門店,不僅顯得極為矛盾,而且未來存在較大的資產折舊、減值風險,對本來就薄弱的利潤形成較大的沖擊。

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